新商业模式、斯坦新兴业态成为“独角兽”企业颠覆性创新的集中爆发区。

硅谷著名一线基金TEECAngelFund的创始合伙人张于庆曾对这一估值虚高的现象做出表态，学创他认为，学创独角兽估值虚高或者说估值泡沫的特征之一是共同基金直接介入VC。导课昨日的起义者就此变成了今日的落伍者。

再以联想集团为例，斯坦联想是世界上最大的PC制造商，斯坦其价值约为70亿美元，小米的价值不可能是联想的6倍，而小米上一轮股权融资时的估值却高达460亿美元。资本理应停止对独角兽的膜拜，学创让每个努力的公司都能得到橄榄枝。然而，导课就在刚刚过去的2015年11月，Square在纽交所上市时发行价仅为每股9美元，56%的缩水幅度令人大跌眼镜。

而跟独角兽不同，斯坦斑马是真实存在的：斯坦斑马黑白相间，既要盈利，同时也要改善社会;斑马是共生的，通过成群结队来保护彼此，它们个体的输入得到的是更强的集体输出;斑马公司是靠无与伦比的耐力与资本效率建成的，只要条件允许它们生存的话。新商业模式、学创新兴业态成为“独角兽”企业颠覆性创新的集中爆发区。

美图虽然上市，导课但上市前估值曾高达50亿美元，如今在港股市场的境况却令人唏嘘，大涨大落的背后不排除沦落为南下游资的操控。

2011年，斯坦凡客诚品在中国服装电商所占份额达到7.7%，仅次于阿里巴巴，估值达到30亿美元，但直到2015年，其市场份额降至2%。虽然这家资管公司出局了，学创但是游戏还没有结束，因为IPO的故事还没有讲完，投资者还在接力，等待和公司一起登上A股的那一天。

2016年9月9日证监会推出扶贫政策，导课接下来的一周中，该公司股票开始放量，成交金额达到1799万，股价也跟着暴涨了62%。斯坦稳住股价的同时完成分发是极其困难的。

最根本还是因为，学创新三板市场流动性匮乏，流动性匮乏又造成量价背离。但不巧的是，导课公司停牌的半年间，导课整个新三板市场行情和交易越来越冷清，公司筹划的重大事项也无疾而终，2015年底从大股东手上高价购买的资产又暴露出巨额亏损问题。

(责任编辑：李杰)

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